上个月，资管业的最大新闻要属“鹏华聚鑫1号-25号资管产品”违约事件。
截至目前，新闻稿件中可以看到如下信息：
1. “鹏华聚鑫1号-25号资管产品”（下称“鹏华聚鑫系列”）规模约40亿，由鹏华资产作为计划管理人所管理；工商银行作为销售机构代销；
2. 鹏华聚鑫系列属于固定收益类产品，风险等级为R3级。作为私募产品，需由合格投资者认购，其投金额为人民币100万。业绩比较基准为4.1%（年化）；
3. 鹏华聚鑫系列在存续期内开放申购，最近一个开放期为今年2月。产品原在2020年7月到期，并在2020年8月及9月中旬各延期分配一次。目前资金缺口据称超20亿；投资标的不明确，可能曾买入海航债券；
4. 鹏华资产发布资管计划正式终止清算及权益分配公告，称受限于计划的实际情况以及资管新规的严格要求，无法找到促使聚鑫资管计划顺利整改的路径，因此宣告终止；
5. 有消息说工行提供了一份兑付方案，承诺今年10月20日兑付本金的50%，另外48%的本金转为工行理财，2%本金作为该理财的收益，1年后到期兑付。
去中基协的网站上查询，可以看到如下信息：
1. 鹏华聚鑫系列资管产品包括鹏华聚鑫1号专项资产管理计划至鹏华聚鑫25号专项资产管理计划。其中，1号资管计划的成立时间为2015年1月28日；25号资管计划的成立日起为2017年7月19日；
2. 鹏华聚鑫系列资管产品的管理人为鹏华资产管理有限公司；托管人为中国工商银行股份有限公司。投资类型为固定收益率，未做分级安排，运作状态为“正在运作”。
看完新闻，大家心里可能有很多问号，以及感叹号。比如：
1）业绩比较基准4.1%，为什么会亏损接近50%的本金；
2）2月份在开放申购，7月到期不能兑付，5个月内发生了什么，以及在此之前，管理人是否已经知道了什么；
3）事件发酵后，管理人发的是没有实质内容的官样公告，而销售机构却给出了清晰的兑付方案；
4）兑付方案似乎与资管新规有所背离；
5）对鹏华聚鑫系列的私募份额如何转为工行理财的本金；
6）2%的本金转换是否涉及保本保收益；等等。
从时间上，可以看到这个系列资管计划从15年初成立，彼时距离资管新规出台还有三年半时间，正是基金子公司业务大规模扩张的时候，持不同金融牌照的主体嵌套模式盛行。在鹏华资管的一份关于延期分配的公告中，亦有描述“个别资产存在嵌套结构，回款需一定时间”。
基金子公司设立资管计划开展投资（主要投向是非标）的业务始于2012年，因为其不限制底层非标投资的范围，也没有风险控制指标、风险准备金等限制，业务规模一路走高，到2016年底已发展到11万亿的规模（对比一下，从07年整顿后重新发展的信托业务，在2016年底的管理规模约为20万亿）。
在15年到16年间，市场出现比较多资管项目无法如期退出的情况。16年底，证监会出台了基金子公司的管理新规（《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》），加入了风险准备金要求，以及对风险控制指标的要求（如净资本、杠杆率）等；到2018年4月，出台资管新规，其以行为监管的思路，对资管项目采取相对统一的监管原则。
根据资管新规的要求，对于不符合新规要求的产品，应在过渡期内（2021年底前）完成整改。鹏华资产也说因为资管新规的要求，产品无法整改，只能终止清算。
这个新闻里，让大家觉得意难平的点是，业绩比较基准4左右的资管产品，出现了大幅本金亏损。
网上也有很多猜想，比如说鹏华资产是通道，这个项目是个资金池产品，长期风险积累到现在集中爆发。
但从资管行业本身来说，风险并不仅伴随高收益产品，任何预期收益率（或业绩比较基准）的产品下，都可能出现本金亏损。
对管理人和销售机构来说，其义务在于将金融产品销售给适格的投资者，并全面进行信息披露，不要误导投资人购买与其风险承受能力匹配的产品。
鹏华聚鑫系列的真相到底如何，我们还需要等迷雾消散后去发现。
