2017年9月4日，央行等七部委联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，明确将 ICO（首次代币发行）定性为非法集资，此后任何未经许可的代币化融资活动均被严格禁止。

由此可见，如若RWA项目涉及代币发行或交易，很可能被视为变相ICO，从而面临合规风险。这一公告的发布奠定了大陆对于代币化融资项目的态度导向——未经许可，严格禁止。 

2021年9月15日，人民银行等十部委联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，明确虚拟货币相关的业务均属于非法金融活动。境内交易平台严格限定融资活动的同时，禁止境外所向境内居民提供服务。任何法人、非法人组织和自然人投资虚拟货币及相关衍生品，相关民事法律行为无效，由此引发的损失由其自行承担。

这相较于九四公告，该通知进一步扩大了定性为非法金融活动的业务范围，对所有虚拟货币交易实行最严苛的监管。

此后，大陆未再就虚拟货币专项问题发布专门的法律法规。

各政府部门及机关发布的其他领域的法律法规及政策性意见，也或多或少对RWA项目产生一定的影响。例如，2024年8月，中共中央办公厅和国务院办公厅发布的《关于完善市场准入制度的意见》，其中强调了“全国一张清单”的管理模式。因此，若RWA 涉及的资产代币化被归类为证券、基金或衍生品，则其发行须获得中国证监会等机构的许可。2024年3月，国家互联网信息办公室发布的《促进和规范数据跨境流动规定》，其中明确重要数据出境须履行安全评估和备案义务。因此，若RWA项目涉及数据跨境，也应遵循该规则。

基于上述分析，不难看出一旦将RWA与融资等金融货币挂钩，极有可能涉嫌违法。此外，非融资属性的RWA其发行也应符合相关的法律法规。

2023年，香港立法会发布了《证券与期货条例》，其将证券型代币纳入了集体投资计划监督，禁止在未经许可的情况下，向公众发出投资邀请；向投资者推广或销售代币化证券属于“第1类受规管活动”，任何从事此项业务的中介机构对于代币发行、交易及托管均须持牌运营，并且遵守该条例的所有行为准则。

这一条例实为香港虚拟资产监管最核心且最重要的法律依据，其明确界定了证券型代币的监管权归属。

2023年11月，香港证监会发布了《有关代币化证监会认可投资产品的通函》及《有关中介人从事代币化证券相关活动的通函》，明确提出分层监管的概念：凡是《证券及期货条例》所界定的证券，且其生命周期内使用了分布式记账技术（以下简称“DLT”）或类似技术，则属于证券型代币，应当受到《证券及期货条例》等传统证券法规监管。且该通函摒弃了2019年《有关证券型代币发行的声明》中对于参与者的限制，将投资者不再局限于专业投资人员，而更多地向零售者开放。

那么对于非证券代币化产品又该如何规制呢？

2024年2月，香港金融管理局发布了《销售及分销代币化产品通函》，该通函主要规制了非证券代币化产品，包括但不限于银行发行的代币化结构性存款、与货币或利率挂钩的投资产品等。且明确该类代币化产品应符合尽职调查、风险披露、风险管理、保管服务等方面的要求。该通函明确了“现实世界资产”的概念，即RWA，强调应以底层资产属性为本，对各类RWA代币化产品实施一致且审慎的监管。

值得注意地是，该通函的核心原则与证券化代币的核心原则保持一致，即现行的投资者保护措施同样适用于其代币化形式。这一规定为所有想要参与RWA项目的一般投资者提供了政策性支持。

2023年11月，香港金融管理局发布了《Ensemble沙盒项目指引》，这是一个创新的试验平台，以此测试以及促进代币化资产交易。其主要聚焦四大主题：固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融、贸易和供应链金融。参与沙盒测试的机构允许其在限定范围内暂免《证券及期货条例》中的部分监管规定，并且构建“沙盒防火墙”机制，对试验范围进行严格限制，例如严禁向零售投资者开放高风险RWA产品，以此保证金融市场的稳定运行。

这一试点项目的推出意义非凡，使得行业参与者在受控的范围内探索代币化资产的发展空间，该试点案例的指标及参数日后将成为设定代币化通用行业基准的重要参考。

5月21日，香港立法会通过了《稳定币条例草案》（以下简称《稳定币条例草案》），在香港设立法币稳定币的发牌制度，完善对虚拟资产活动在香港的监管框架。在保持金融稳定的同时，同时推动金融创新，以此成为亚洲地区首个建立稳定币全面监管制度的法域。

由于稳定币存在匿名性以及跨境流动性，为了避免其成为洗钱和恐怖融资的工具，该草案明确稳定币交易应符合身份核验（KYC），资金追溯和记录保存这三大要件。任何机构要在任何实体若要在香港从事法币稳定币发行、推广或相关活动，必须满足特定的条件。比如，香港金管局颁发的牌照。这一规定确立了法币稳定币发牌制度。此外，其明确金融管理专员（金管局）有强大的法律执行权，确保稳定币市场合规运行。例如，若怀疑某稳定币发行人挪用储备资产，可直接调取其财务记录和交易数据。必要时可委派第三方机构（如会计师事务所）协助调查，甚至聘请国际专家团队破解跨境洗钱链条。

在全球化背景下，香港《稳定币条例草案》通过跨境协调机制与强力执行权，构建了覆盖全球的监管网络，确保稳定币发行与交易合法合规。例如，若某境外稳定币发行人涉嫌洗钱，香港金管局可要求当地监管机构协助调查。通过获得境外实体监管权，紧急处置权，以及刑事与民事制裁跨境适用权，为稳定币的合规全球化铺平道路。

至此，香港地区对于RWA的监管的双轨制已经形成且逐步规范化，由香港证券及期货事务监察委员会对证券型代币进行管理和香港金融管理局对非证券代币化产品进行管理，即根据资产的法律性质和参与机构的类型进行分工协作。